毛利率持续下降，第一大客户是关联方，这公司IPO

文/Ronald

鹤壁海昌智能科技股份有限公司（874519）申报北交所IPO于2025年6月24日获得受理，现已完成两轮问询回复。公司是一家主要从事高性能线束装备研发、生产和销售的高新技术企业，产品可服务于大量使用线束的相关行业，如汽车工业、信息通讯、光伏储能等。报告期内，公司的主要产品为全自动压接机、测试台等线束生产设备、压接模具及相关备件。

公司前身有限公司成立于1994年1月，2022年5月整体变更为股份有限公司，2024 年 8 月 12 日公司股票挂牌新三板。公司目前注册资本8000万元。公司控股股东为鹤壁聚仁企业管理有限公司，实际控制人为杨勇军、李德林、张景堂、申志福、覃洪、周萍、王焘，七人合计支配公司 41.28%表决权，已签署一致行动协议。杨勇军现任公司董事长、李德林现任公司董事、

一、2024年营收同比增长22.59%，扣非净利润同比下降3.46%，经营活动产生的现金流量净额波动较大。

2022年、2023年、2024年，公司实现营业收入分别为5.2030亿元、6.5228亿元、7.9964亿元，扣非归母净利润分别为1.0308亿元、1.1511亿元、1.1113亿元。 2024年营收同比增长22.59%、扣非归母净利润同比却下降3.46%。2022年经营活动产生的现金流量净额为2929万元，2023年却为-2832万元，2024年又暴增至9925万元，波动幅度大。

公司 2025 年度预计实现营业收入 10.4954亿元，较 2024 年度预计增长幅度为 31.25%；预计实现扣非归母净利润为 1.4566亿元，较 2024 年度预计增长幅度为 31.08%。

二、第一大客户是公司关联方

报告期内，天海电子一直是公司的第一大客户，分别贡献公司收入的36.69%、25.98%、24.80%及23.69%。公司向天海电子销售的产品主要是设备及其备件、模具及其备件。而天海电子是公司实际控制人有重大影响的企业，是公司的关联方。

公司在招股书中长篇幅论述了对天海电子销售的合理性、公允性。

三、国内市场竞争加剧，报告期毛利率持续下滑

2022年、2023年、2024年及2025年上半年，发行人的毛利率分别为 37.74%、37.32%、34.21%、33.50%，呈现持续下降的趋势。 2023 年度较 2022 年度，公司毛利率差异较小。2024 年度较 2023 年度，公司毛利率下降 3.11 个百分点，一方面是因为国内市场竞争加剧，公司在向客户报价时利润空间下降，少数客户在下订单后联系公司给予一定的折扣，另一方面是因为 2024 年度公司招聘的生产人员较多，人工成本增加。2025 年 1-6 月较 2024 年度，公司由于对部分产品进行降价以及对战略低价客户的收入占比上升，毛利率小幅下降。

四、2023年、2024年销售费用同比增速大幅高于同期营收增速，销售费用中招待费占比持续上升

2022年、2023年、2024年，公司销售费用分别为1072.84万元、1572.45万元、2085.81万元，持续上升。2023年、2024年销售费用同比增长速度分别为46.57%、32.65%，而2023年、2024年营业收入同比增长速度分别为25.37%、22.59%。2023年、2024年销售费用同比增长速度大幅高于同期营收增长速度。

2023年、2024年，销售费用中招待费金额持续增长且招待费占销售费用的比例也持续上升。2022年，销售费用中招待费222.33万元，占销售费用的比例为20.72%，2023年招待费占销售费用的22.67%，2024年招待费占销售费用的比例进一步上升到28.49%。

五、两起专利诉讼在审，即使败诉也影响较小

2025 年 11 月，KomaxHoldingAG 以发行人所销售的“HBQ-922”产品侵犯其欧洲专利EP2157334B1、“HBQ-908”产品侵犯其欧洲专利 EP3301769B1 为由提起两项专利侵权诉讼。

报告期内，发行人未在本次诉讼申请禁止销售国家销售涉诉产品。截至招股说明书签署之日，本次诉讼仍处于答辩准备阶段。德国专利律师将代表发行人根据诉讼程序规定准备应诉，将于 2026 年 2 月20 日前向统一专利法院杜塞尔多夫地方法院提交书面答辩。

根据德国法律意见书，即使法院认定发行人构成直接专利侵权，该判决对发行人的实际影响也相对有限，库迈思预计难以获得可观的损害赔偿。在本次诉讼败诉情况下，发行人经谨慎测算的现时赔偿义务及潜在赔偿风险所涉及的费用总额为人民币 1,082.77 万元，占发行人最近一年营业收入和截至报告期末归属于母公司净资产的比例分别为 1.35%和 1.90%。本次诉讼败诉情况下对发行人财务状况的影响较小。

六、本次IPO拟募资4.52亿元，募投项目的必要性、合理性成为审核重点关注问题之一

公司本次IPO拟募资4.52亿元，除8900万元用于补充流动资金外，其余资金用于线束生产智能装备建设项目、研发中心建设项目。

根据2026年1月6日公布的公司及保荐机构第二轮问询回复可知，募投项目的必要性、合理性成为审核重点关注问题之一。审核中心要求发行人：1、进一步说明募资购买CNC 加工中心等大额设备的必要性、合理性。2、说明新旧厂区在生产产品类型、生产环节、研发内容等方面的具体分工及协同关系。3、说明报告期内研发人员大幅增长的原因，新增研发人员对应的具体岗位、研发职责、参与的具体项目，与报告期内研发项目的匹配性，募投研发项目的研发人员配置、来源情况；说明报告期内生产人员增长情况与发行人业务、业绩、产能利用率之间的匹配性。4、说明项目达产后预计销售数量及销售收入测算依据的合理性与充分性，进一步测算项目达产后预计增加产能、产能利用率情况，分析是否存在产能过剩的风险；结合发行人期后产能利用情况、产品在主要客户同类产品供应商中的占比情况、客户选择供应商的主要考虑因素、发行人竞争优势等，进一步说明线束生产智能装备建设项目的必要性及合理性、新增产能消化措施的充分性及有效性。